图：展望2020年的房地产政策取向，热点城市前期过紧的调控措施有望适度调整
2020年美国在大选约束下将“戴着镣铐跳舞”，外部国际环境处于短期可控状态，但中长期不确定性仍然存在。中国经济仍面临下行压力，大部分行业企业的库存中枢水平会因为内外格局剧变而相应下移，但预计宏观政策走老路的概率极低，逆周期调控力度会加大，却只能托着经济增速缓慢下行。因而，中国经济增速仍将稳步下台阶。\中山证券首席经济学家 李 湛
笔者建议，未来需要大幅放宽相关行业准入，让国内市场化企业的投资意愿与国内居民消费需求更好匹配，为各类市场化企业提供新的有实际需求、有可观回报的国内投资机会，这是经济增速未来企稳的根本基础。
经济增速可能破六
2020年外部国际环境将处于一种短期可控的状态，这种状态以美国政府在大选约束下“戴着镣铐跳舞”为基础。美国在多个领域挑起全球争端引发的巨大不确定性，在2020年有望适度下降。虽然这种转变有助于缓解外部国际环境压力，但中长期的不确定性并未显著下降，这主要是由中美之间的大国博弈将持续多年所决定。
如下两个方面的长期变化值得关注，这将构成观察未来十年乃至更长时间的全球政经格局演变的重要背景因素：
第一，跨国投资热度下滑，主要经济体的进出口增速乏力，全球化进入十字路口。这背后反映了三个方面复杂因素：其一，全球分工模式下的不同社会阶层的收入格局失衡，相对利益受损的民众间泛起逆全球化的思潮。其二，西方主导国际秩序的既得利益发达国家，对中国的快速发展产生明显的戒备心理。以中美贸易摩擦为表象、战略竞争为实质的大国关系走向出现极大的不确定性。其三，近两年全球范围的资金宽松格局退潮，全球经济缺乏内生增长动力、深度依赖政策刺激的弊病再次浮现。三重因素的叠加，使得全球贸易增长势头出现逆转，全球范围内的跨国投资活跃度明显下滑。
第二，中美两国间的战略博弈对全球经济的影响深远。特朗普受限于大选连任的政绩需要，近期中美双方达成阶段性贸易协议的概率在上升。但两国中长期的战略竞争，尤其是在5G、人工智能等新一代信息技术产业关键领域，双方的角力会持续存在多年。但自2018年初以来的两国博弈表明，前期的全球化分工导致产业格局的路径依赖程度较深，短期的产业链脱鈎难以实现，这是美国政府挑起争端时所未预期到的。因而，只要中国自身不主动将两国间的战略竞争压力意识形态化，中国与美国主要盟友间的利益深度交融，使得美国难以实现拉拢盟友与中国的产业链脱鈎、乃至将中国排挤出全球经贸格局的意图。如何维持自身的结构问题的风险可控，并团结一切可以团结的外部力量尤其是确保美国盟友不坚定站队到对面，是中国最终胜出的两大关键因素。从这个角度看，双方战略博弈的天平是偏向中国的。
笔者认为，中国经济仍面临明显的下行压力，传统的投资、消费、进出口三驾马车明年都将出现动力不足的情况，预计2020年经济增速可能会“破6”，大概率在5.8%至6%之间。
主要经济指标方面，笔者预计：（1）固定资产投资增速可能在5%至5.5%之间；（2）消费增速的趋势性回落态势仍会持续，这主要是由于内外经济格局转变以后，居民对未来收入增长预期的向下修正、负债支出相对谨慎，以及房地产的财富效应弱化等综合因素所致；（3）外部市场景气缓慢回落，叠加中美博弈带来的长期不确定性，出口部门持续承压可能是一个比较确定的事件；（4）明年CPI可能在3.4%左右，猪瘟是否会卷土重来仍未可知，这构成未来猪肉供给能力进而影响猪肉价格走势最大变数，PPI增速可能在-1.5%至-1%之间，这主要是由于上游产业景气的趋势性回落，叠加下游的需求不足，推动PPI回落到负值的通缩区间；（5）2020年房地产市场主要数据相对于2019年稳中略有回落，前期以冻结流动性为特征的相关房地产调控政策，其效果也逐渐从“防暴涨”转向“防暴跌”，笔者预计多数热点城市2020年会适度放松前期过紧的调控措施，以支持本地刚需群体购房并适当支撑地方经济增速。
预计多次降准降息
从宏观经济基本面情况去展望2020年的宏观经济政策走势，笔者认为内外大变局具有长期性，外部环境的阶段性改善不足以让企业经营状态反弹至以前的水平，大部分行业企业的库存中枢水平会相应下移，因而，经济增速仍会逐步下台阶。
经济从注重国外市场转向依靠国内市场需求稳增长时，面临的问题主要是供求失衡。我们认为，短期经济增速下滑的两大症结是市场化企业生存困难、居民消费倾向降低。在政府对财政政策赤字率打开相对谨慎、未来进一步减税降费空间受限的现实情况下，两个有效的缓解途径是，适度压缩国有金融体系的利润规模和大幅转变财政支出结构。压缩国有金融体系的利润规模，防止强势的资金供给方──国有金融机构在企业生存压力加大时仍过度攫取弱势的资金需求方──市场化企业的利润空间，有助于给市场化企业减压。大幅转变财政支出结构，补齐基础公共服务短板，有利于刺激国内居民的边际消费倾向，扩大制造业和服务业的国内需求，也有助于缓解企业的生存困境。而从根本上看，在未来的适当时机时，需要大幅放宽相关行业的准入，让市场化企业的投资意愿与国内居民消费需求更好匹配，为各类市场化企业提供新的有实际需求基础、有可观回报的投资机会，这是中国经济增速企稳的根本基础。
展望2020年的政策取向，如下三点可以相对确定：第一，稳增长模式走回头路的可能性极低；第二，逆周期调控力度会加大但只能托住经济增速缓慢下行；第三，对未来相关重大结构性改革政策不妨持有一些乐观态度。具体政策做法方面，笔者认为，2020年的货币政策宽松力度会加大，包括多次降准降息都会成为选项；财政政策更可能类似于“鸡尾酒”疗法──财政赤字率继续小幅上调至3%；减税降费仍会继续但力度略弱于2019年；专项债规模进一步扩大以托住基建增速小幅回升；热点城市前期过紧的房地产调控措施有望适度调整。
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