图：分析认为，中美经贸关系紧张通过推升贸易成本、破坏供应链、抑制商业投资和冲击金融市场等途径，对两国经济产生重要影响 法新社
在万众瞩目的G20大阪峰会上，中美两国元首再度会晤，就事关中美关系发展的根本性问题、当前中美经贸摩擦，以及共同关心的国际和地区问题深入交换意见，为下阶段两国关系发展定向把舵，同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。\中银国际首席执行官 李 彤
经过一年多在贸易、科技和金融等领域的角力，双方均意识到，尽管两国存在一些重要分歧，但在经济和商业利益上高度交融。实现互利合作，不仅有利于两国实现双赢，而且对其他国家存在正向溢出效应；激进推动所谓“脱鈎”不但将严重破坏两国企业供应链和竞争力，对部分企业产生休克式冲击，还将影响全球经济稳定。中美经贸合作不仅关乎两国经济利益，也关系到全球其他地区经济利益。
经贸摩擦损两国经济利益
此外，双方也更加深刻地认识到，这些重要分歧是基于各自立场的合理关切，未来这些分歧仍将持续存在，并可能导致双方发生冲突和对抗等风险，但双方终归需要通过对话管控分歧，寻找彼此都能接受的和解之道，否则将导致在更多领域出现矛盾升级，面临更加棘手的困难。
中美经贸关系紧张局势，已经严重损害到两国经济和商业利益。自去年以来，双方互征关税并不断升级，美国进口中国商品的平均关税已由2017年的3.1%上升至目前的18%以上，中国进口美国商品的平均关税由7.5%上升至目前的13%以上。同时，双方在科技领域的管制力度上升，部分重要原材料或零部件的供应受到限制，科技人员交流和跨境风险投资大幅降温。
经贸关系紧张通过推升贸易成本、破坏供应链、抑制商业投资和冲击金融市场等途径，对两国经济产生重要影响。中国经济自2018年2季度以来逐步放缓，美国经济自今年一季度开始有所下行，基于收益率曲线估算2020年美国经济陷入衰退的概率已上升至30%以上，笔者估计经贸摩擦将分别降低中国和美国2019年GDP增速超过1个和0.5个百分点。
此外，两国商业利益受到严重影响，双方企业出口均大幅下滑，今年前5个月中国对美商品出口下降近10%，美国对华商品出口下降近30%，中国赴美旅游和投资均显著下降，中国科技股大幅震荡，美国许多科技公司发布盈利预警。
重启磋商仍有不确定性
两国元首会晤的最大成果是控制经贸摩擦进一步升级，重启双方经贸磋商。可以预期，在未来一段时期中美双方团队将重新开始接触，互征新关税的可能性大幅下降，科技领域冲突不断升级局势或有所缓解。
短期内，全球市场情绪将受到提振，投资者信心获得增强，风险偏好或有所上升，加上全球央行相继转向鸽派，全球风险资产价格可能出现一轮反弹过程，股票、大宗商品和新兴市场货币或有所回升，美元、日圆、黄金和利率债价格或略有回落，新兴市场资本流出状况可能略有缓解。
中美重启经贸磋商也将提振中国金融市场信心。一方面，投资者对经贸摩擦进一步升级的担忧将有所缓解，市场风险偏好将有所上升；另一方面，中国将进一步加快对外开放和结构性改革，以强化与美国经贸合作关系。国家主席习近平在G20峰会上宣布五项重大措施，包括进一步开放市场、主动扩大进口、持续改善营商环境、全面实施平等待遇和大力推动经贸谈判，这将进一步提振市场对中国持续推进改革开放的信心。笔者预期，短期内A股和港股将有所反弹，人民币兑美元或稳中略升，债券利率可能企稳或略有上升。
中美双方磋商过程很难一蹴而就，双方在一些重大原则性问题上的分歧仍然存在，协商难度较大，如何解决需要很大的政治智慧和勇气。磋商过程的不确定性仍将抑制全球市场的风险偏好，而这种不确定性已导致全球经济开始放缓，企业盈利基本面转差的风险将对全球市场产生重要影响。
中美经贸关系影响全球经济
美国和中国是全球最大的两个经济体，2018年两国合计占全球GDP的40%，占全球商品贸易超过20%，占全球FDI（外商直接投资）的30%，占全球并购额的38%，占全球股票市值的55%，中美经贸关系对全球经济具有重要影响。受两国经贸紧张局势影响，2018年下半年以来全球经济显著放缓，中国、美国、欧元区、日本等国进出口大幅下滑，采购经理人指数（PMI）显著下降，制造业产出和商业投资增速开始下行。
中美贸易摩擦对全球经济增长的影响渠道有四个：
一是作为全球经济的最大两个组成部分，中美经济下行将直接拉低全球经济增长。中美两大经济体GDP增速每下降1个百分点，将直接降低全球经济增速0.4个百分点。
二是贸易和供应链渠道的溢出效应。一方面，中美经济放缓导致对其他地区商品和服务进口需求下降，另一方面，其他地区深度参与中美企业供应链体系，中美经济和贸易下滑将减少其他地区企业订单。
三是商业信心渠道的溢出效应。中美经贸摩擦将推升全球商业环境的不确定性，打击全球商业信心，降低全球商业投资，进而影响全球经济增长。
四是金融市场渠道的溢出效应。中美在全球金融体系中占据举足轻重的作用，中美经贸摩擦对全球金融市场构成巨大压力，金融压力上升将影响企业融资环境，损害家庭部门财富，打击企业家和消费者信心，进而抑制全球经济增长。
展望未来，中美经贸磋商进程及两国经贸关系演进将在很大程度上决定全球经济前景。如果中美在今年下半年能够初步达成协议并改善当前贸易摩擦局面，那么2020年全球经济可能稳中回升。如果两国难以达成协议，双方贸易冲突进一步升级（即新加关税扩大到中美之间所有商品），那么将进一步降低全球GDP增速超过0.3个百分点，2020年全球经济增长将有所放缓。
在G20大阪峰会期间，许多与会国家领导人对不断加剧的贸易摩擦及其对全球经济的破坏性影响表示出极大担忧。大阪峰会宣言提出G20致力于实现自由、公平、非歧视性、透明、可预见、稳定的贸易和投资环境，支持对世界贸易组织进行必要改革，表达了各国希望结束贸易冲突、反对贸易保护主义和支持多边主义的立场。
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